繁榮之後的經濟：一個診斷

布勒納（Robert Brenner）著〔註〕

兆立譯

〔譯者按：本文作者Robert Brenner是美國加利福尼亞州大學經濟史教授，曾經是近年有關於當代資本主義動力的爭論的一個中心人物。他在這篇研究美國經濟的長文中，認為美國經濟擴張時期已經過去，「在中期之內很難避免停滯和緩慢增長，或者甚至更壞的情況。」……〕

#前言

長時間的美國經濟膨脹已經終止了。不管目前經濟衰退的結局如何，回復到90年代下半期的繁榮情況的機會是非常微小。要在中期之內避免停滯、慢增長或者更壞的情況，恐怕是很困難了。

世界經濟，包括它的主要組成部份美國經濟在內，看來是面對著相當黯淡的前景，其理由，歸根究底說來，就是它在90年代的膨脹期當中無法明確地超越那個從70年代初一直到90年代初折磨著它的長期經濟下降趨勢（economic downturn）。生產能力過剩（over-capacity）和生產過剩（over-production），導致國際製造業獲利能力減低（再加上政府和各公司要妥善地解決此問題的幾次企圖失敗），在基本上一直應該對全系統範圍的繼續停滯負責任。而且現在還沒有跡象清楚顯示這個問題已經得到解決。1965到73年之間利潤率的尖銳下降，以及它之無法復甦，導致以後二十年內大部份世界經濟中的投資和產量的增長放慢，造成生產力和工資增長的減低，以及高水平的失業。

製造業的利潤率在1985至95年之間有意義的升高，確實在開頭為90年代的美國繁榮提供了真實的基礎。但是，在90年代上半段期間，美國獲利能力升高和最終發生的美國經濟增長，是與先進資本主義世界大部份其他地方、包括日本和西歐在內的獲利能力下降及深刻衰退同時發生的，而且在某種程度上是前者引起了後者。

大部份先進資本主義世界的經濟顯著放緩以及接著而來的破壞性危機的威脅，迫使美國政策在1995年把美元從弱勢到強勢的基本改變。這個改變反過來限制了美國經濟的急劇上升。因此，在90年代整個下半段期間，製造業的利潤下降了很多，以此成為美國經濟復興的重要基礎。

但是，恰恰在公司的獲利能力開始在1995至2000年下降的時候，股票市場卻不顧這個下降，在其歷史上最大的猛漲中起飛了，大量地——而且靠著升值的美元——增加了公司資產的賬面價格。就這樣，上升的股票價格的「財富效應」（wealth effect）代替了製造業獲利能力的復甦，作為經濟的主要發動機。各公司發現，它們的超值股票給了它們享用幾乎無限量資金的機會。它們以此為基礎，才能夠支撐一個強有力的投資繁榮，90年代的膨脹才能夠繼續。

然而，一方面有上升的股價、加速的經濟增長，另一方面有獲利能力的下降，這兩者之間日益增大的差距不能夠長久持續。從2000年中開始，一個又一個曾經帶領過這次繁榮的公司，特別是在技術、媒介和電信三行業的公司，面臨災難性的利潤下降，於是，股票市場暴跌了。上升股價的財富效應，現在往反方向走了：各公司發現，籌措資金比以前困難，所以被迫削減投資，使經濟走下坡路。

但是，首要的問題是，公司在股票市場猛漲時所積累的龐大過剩生產能力，因為在那個時期中它們可以利用高度增加的賬面財富大量地增添工廠和設備。這些增添根本不能用它們的回報率來證明是正當的，因為利潤率已經在下降。過多的生產能力導致過多的生產，而公司卻不能夠以可使它們獲得合適利潤（如果有利潤的話）的價格賣出它們的產品。

製造業的獲利能力，在1997至2000年之間已經有了很大的跌落，在2000-2001年更猛跌了，使整個製造業走向深刻的危機。這就啟動了古典的下轉螺旋：投資減少（生產資料定單的減少）造成失業率上升，失業率上升引致消費需求減少，消費需求減少導向破產和壞賬增多，破產、壞賬增多又向投資施加減少的壓力，等等。

當美國的經濟衰退加深時，美國需求的增長就劇降了，而世界經濟的其餘部份，由於深深依賴美國的進口，也跟著美國走下坡路。當國際經濟收縮時，美國出口的增長就急劇下降，加深了美國經濟的下降趨勢。一個互相增強的國際性下降趨勢接著而來了，使美國的投資和經濟增長率從1999年中—2000年中的這一年到從2000年中—2001年中的這一年的下跌成為美國戰後歷史上最大的一次。

2001年，美國聯邦儲備局以破記錄的速度將利率降低到史無前例的水平。因此，家庭借債急烈增加了，使消費者繼續快速地增加他們的消費。公司因此被鼓勵恢復投資。這個令人吃驚的經濟失控狀態至少在目前已被抑止，而國內生產總值在2002年首季顯著地升高了。